中金指出，结三季报事迹良善三条投资干线：现时里面增长预期相对正常，中好意思关税再度升加大外部不细目，事迹期投资者或良善基本面动向，通过三季报寻找结构亮点。事迹清晰阶段良善：1.三季报事迹亮点域，举例黄金板块、受益于AI景气的TMT板块、非银金融等。2.与经济周期和外部风险关联度不的景气契机济源储罐保温 ，举例AI产业链，以及面向非好意思经济体买卖且外洋产能布局充分的白电、工程机械和电网开荒等。3.平和复苏环境下领先实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电板、改进药、商用车、轨交开荒和铁路公路等。

　　中金 | 三季报预览：哪些公司事迹有望预期

　　10月中下旬参加三季报清晰峰期。A股上市公司三季报事迹将在10月中下旬蚁集清晰。三季度国里面分增长动能呈现旯旮放缓迹象，近期市集在此前成交快速上升以及中好意思关税冲击下督察激荡态势，基本面可能成为来去良善。戒指10月16日已清晰三季报预报的A股公司约为2.3，咱们结行业分析员从下到上预测，梳理三季报事迹预览供投资者参考。

　　三季度A股盈利同比增速可能较二季度升迁。内需面，三季度社增速旯旮放缓，1-8月社总数同比+4.6（vs.上半年5.0），以旧换新策略退坡或为主要影响；房地产量价延续走弱，地产板块或不对全A事迹形成影响。物价层面，3Q25物价水平握续承压，CPI同比降幅走阔至-0.23，PPI同比在“反内卷”策略下落幅收窄至-2.9略有。外需面，7-9月东说念主民币计价的出口金额同比增长8.0/4.8/8.4，具有较强韧。综来看，咱们探讨基数应下2025年三季度A股非金融盈利同比增速可能较二季度升迁。部分参考目的包括：1）2025年1-8月工业企业利润同比+0.9，其中8月单月由此前负增长快速抬升至20.4，多受基数应和其他损益影响。2）戒指10月16日，把柄中金公司隐匿A股公司不统计（约719），预测A股全体/非金融三季度单季归母净利润同比增速5.8/8.2（vs.2Q25全A/非金融归母净利润同比+1.6/-1.6），上市公司样本增长水平频频于全市集阐述。

　　金融域，非银有望不受益于较的市集活跃度；非金融域，黄金、科技硬件有望成为结构亮点，中上游域或受物价影响，以旧换新策略阶段退坡或影响下贱耗尽阐述。结构上：1）反内卷策略逐渐落实有望提振中上游行业事迹，黄金板块握续占。二季度PPI同比跌幅收窄，反内卷度带动商品价钱抬升，中上游行业盈利下修幅度有所收窄，咱们探讨往常跟随策略进中上游企业事迹有望。有金属板块受益于价钱上行盈利预期上昌较着，其中黄金价钱在地缘摩擦频发重叠去好意思元化影响下不停打破，有望成为结构亮点。2）中游制造域新动力部分细分行业或迎事迹拐点，出口/出海行业事迹仍有韧。新动力域握续去产能，供需失衡问题逐渐缓解，其中光伏开荒减亏，盈利下修幅度较着收窄，电板基本面获取证实，咱们探讨事迹有望握续建设。出口面，三季度我国出口增速比较二季度旯旮放缓，但全体仍具韧，对非好意思地区出口保握较增速，对冲对好意思出口的下落。3）耗尽行业全体需求有待提振。跟随以旧换新策略退坡以及客岁同时基数抬升，三季度社增速握续回落，7-8月同比永别为3.7/3.4。咱们探讨耗尽板块全体将延续分化，新耗尽域事迹或相对杰出，其余域可能相对正常。4）TMT板块呈现景气。AI产业趋势延续重叠支握科创策略握续发力，部分科技域本钱开支有所加多，科技板块景气度握续上行，部分电子、通讯等龙头企业盈利预期有所上修，咱们探讨半体、算力干系域事迹有望督察较增速。

　　细分域有哪些亮点？结中金行业分析师从下到上响应：1）动力、原材料行业：有金属板块，需求转好预期升温下，有金属价钱逐渐回升，黄金价钱再改进，板块有望实现较好事迹阐述；煤价在供给收缩及需求向好支握下回升，煤炭盈利或旯旮复原；化工品三季度需求偏弱，价钱同环比均有下落，全体盈利阐述正常，但制冷剂、磷肥等细分赛说念受益于商品加价事迹或同比增长；需求偏弱重叠地产基建下行，钢铁及建材盈利仍相对偏弱，但行业握续产能出清以及反内卷策略的特等落实有望带来定利好。2）中游制造：电力开荒面，锂电三季度出货环比稳步增长，设备保温施工价钱全体慎重，部分轮换领先加价；储能在策略支握下速增长，外洋需求逐渐开释；工控订单相对出，实现事迹传仍需定时分，机器东说念主、AIDC稳步进；电力开荒部分企业受装后淡季以及基数影响，但外洋布局较好企业有望迎来事迹得益期。光伏产业链面，“反内卷”动主产业链及辅材价钱，盈利能力有所，下贱组件顺价不较着，可能受到定压制，但部分龙头受益于廉价库存势以及外洋扰动身分收缩，存在事迹预期可能。逆变器及储能需求向好，事迹环比探讨稳中有增。机械面，需求筑底重叠外需结构契机，事迹实现细目较强。走运面，航运事迹阐述分化，油运、干散以及集运近洋和内贸阐述占；反内卷提价果支握快递三季度事迹阐述。有望预期的域包括：铁锂正、3C开荒等；经过行业、食物包装开荒或低于预期。3）下贱耗尽：选耗尽面，食物饮料板块需求握续承压，全体事迹阐述正常。医药板块医保进出剪刀差扼制行业需求，以内需为主的企业事迹相对承压，系统好转尚待医保收入回升。农林牧渔板块，传统猪周期司法逐渐失，周期长度裁减及波动下落特征强化。可选耗尽面，内需偏弱环境下，传统售、旅游餐饮、衣饰等事迹阐述相对偏弱；好意思妆、潮玩等新耗尽域阐述延续占。关税落地后，电、汽车等出口链企业环比，以旧换新策略以及新车密集上市等身分支握乘用车阐述，商用车受益于外洋市集拜托提速盈利快速增长。有望预期的域包括：扫地机器东说念主龙头、商用车重卡、客车及干系产业链。4）TMT域：科技硬件板块中，半体策画面，模子迭代、AIoT新结尾发布，干系域如SoC、端侧存储等冷落良善；国产替代新步地及耗尽电子补库支握半体制造订单；耗尽电子中手机市集阐述放心，仍需良善关税变化，部件看好光学、结构件、ODM等部分供应链轮换盈利能力。外洋AI算力需求郁勃，PCB和事迹器ODM厂商或具有较好利润弹。软件板块，受益于下旅客户磋磨企稳及低基数应，事迹稳中有进。传媒板块，行业参加暑期娱乐耗尽郁勃期，重叠利好策略频出，景气度上行，游戏板块事迹阐述亮眼，其余域存在分化。电信板块，营业收入放缓，利润增速在运营商加强成本收敛及折旧增速放缓支握下好于收入增速。有望预期的域包括：信创、AI Infra、收集游戏、暑期娱乐耗尽等。5）金融地产：本钱市集活跃度支握券商经纪及信用业务阐述，单季度盈利有望同比增，保障在客岁基数配景下有望延续较好增长；银行盈利水平阐述放心。地产面，三季度基本面延续疲弱，利润率仍处于寻底状况。

　　结三季报事迹良善三条投资干线：现时里面增长预期相对正常，中好意思关税再度升加大外部不细目，事迹期投资者或良善基本面动向，通过三季报寻找结构亮点。事迹清晰阶段良善：1）三季报事迹亮点域，举例黄金板块、受益于AI景气的TMT板块、非银金融等。2）与经济周期和外部风险关联度不的景气契机，举例AI产业链，以及面向非好意思经济体买卖且外洋产能布局充分的白电、工程机械和电网开荒等。3）平和复苏环境下领先实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电板、改进药、商用车、轨交开荒和铁路公路等。

图表1：中金分析师对各域的盈利瞻望

　　注：瞻望正面的情形包括：1）三季报可能预期，2）三季报事迹欠安但可能接近拐点，3）三季报事迹延续邃密趋势且往常可能好；瞻望中的情形包括中报可能与预期较为符；瞻望负面的情形包括：1）三季报可能低于预期；2）三季报事迹较好但可能接近转弱拐点；3）三季报负增长幅度较大

　　而已开：Wind济源储罐保温 济源储罐保温 ，中金公司敲部

图表2：2024年三季报清晰程度图

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　　图表3：2025年三季报事迹预报清晰程度图

　　注：数据戒指2025年10月16日

　　而已开：Wind，中金公司敲部

　　图表4：2025年三季报事迹预警比例

　　注：数据戒指2025年10月16日，现时事迹预警数目较少

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图表5：2025年1-8月工业企业利润同比+0.9

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　　图表6：1-8月工业企业分行业利润同比增速

　　注：煤炭开采和洗选业1-8月利润总数累计同比-53.6

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图表7：2025年三季度以来对2025年行业盈利预期的变化

　　注：数据戒指2025年10月16日

　　而已开：向阳永续，中金公司敲部

　　图表8：岁以来对2025年行业盈利预期的变化

　　注：数据戒指2025年10月16日

　　而已开：向阳永续，中金公司敲部

　　图表9：沪300成份的预测净利润变动

　　注：数据戒指2025年10月16日

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图表10：沪300非金融成份的预测净利润变动

　　注：数据戒指2025年10月16日

　　而已开：Wind，中金公司敲部